Michael Saylor mendirikan Strategy Inc. dengan ide sederhana: mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin dan tidak pernah menjualnya. Namun, strategi itu kini berubah menjadi rumit.
Setelah bertahun-tahun mengumpulkan dana untuk pembelian Bitcoin, Strategy harus memuaskan tiga kelompok investor: investor Bitcoin, trader ekuitas yang mencari eksposur berleverage, dan pemegang saham preferen yang menerima dividen tunai.
>>> IMA Tegaskan Pentingnya Transparansi Ekspor Batu Bara
Ketika harga Bitcoin naik, pengaturan ini berjalan lancar. Kini, ketiganya berada di bawah tekanan.
Tekanan di Tiga Sisi
Bitcoin diperdagangkan mendekati level terendah empat bulan setelah aksi jual terbaru. Saham Strategy telah anjlok sekitar 70% dari level tertinggi tahun lalu.
STRC, instrumen saham preferen yang menjadi kunci pendanaan pembelian Bitcoin baru, diperdagangkan di bawah nilai nominal. Hal ini mempersulit penggalangan modal baru.
Tekanan ini menjadi sorotan setelah Strategy mengungkapkan penjualan 32 token Bitcoin senilai sekitar US$2,5 juta.
Penjualan tersebut sangat kecil dibandingkan kepemilikan mereka yang mencapai sekitar US$54 miliar, tetapi secara simbolis signifikan.
Ini menandai penjualan Bitcoin pertama perusahaan sejak akhir 2022 dan menantang janji inti bahwa mata uang kripto tersebut akan disimpan tanpa batas waktu.
Pertanyaan yang dihadapi Saylor kini bukan lagi sekadar apakah harga Bitcoin akan naik.
Pertanyaannya adalah apakah Strategy mampu melindungi nilai kepemilikan Bitcoin, menopang harga saham, dan mempertahankan kepercayaan terhadap saham preferen secara bersamaan.
>>> Weezer Umumkan Album Baru The Gold Album Rilis Agustus 2026
“Saya tidak melihat kemungkinan baginya untuk melindungi ketiganya.
Salah satunya harus mengorbankan diri untuk melindungi dua yang lain,” kata Richard Galvin, pendiri perusahaan pengelola aset digital DACM yang berbasis di Sydney.
Tantangannya adalah bahwa tindakan yang membantu satu kelompok dapat merugikan kelompok lainnya. Menjual Bitcoin dapat mengumpulkan dana tunai dan mendukung pemegang saham preferen, tetapi melemahkan narasi akumulasi Bitcoin.
Menerbitkan lebih banyak saham dapat membiayai pembelian Bitcoin tambahan, tetapi berisiko mengurangi kepemilikan pemegang saham biasa.
Melindungi neraca keuangan mungkin meyakinkan kreditor dan investor preferen, namun membatasi pembelian Bitcoin agresif yang diharapkan investor ekuitas.
Galvin menyebut ini sebagai “masalah tiga tubuh”: setiap langkah yang menstabilkan Bitcoin, saham, atau saham preferen berisiko mengganggu stabilitas yang lain.
Strategy tidak menanggapi permintaan komentar.
>>> Kemendag Kaji Rencana Tarif Impor Tambahan 10 Persen dari AS
Peran Saham Preferen STRC
STRC diluncurkan pada Juli 2025 untuk membantu Strategy mengumpulkan dana tunai setelah para penjual kosong mulai mempertanyakan langkah Saylor menjual saham untuk membiayai pembelian Bitcoin.
Instrumen ini membayarkan dividen tunai tahunan, saat ini sebesar 11,5%, dalam angsuran bulanan, namun tidak dapat ditebus oleh investor.
Hal ini memberikan Strategy fleksibilitas neraca yang lebih besar.
Financial engineering ini mengurangi ketergantungan pada penerbitan saham, tetapi menimbulkan kerentanan baru: aliran kewajiban dividen tunai yang terus meningkat akan semakin sulit dipenuhi jika pasar terus melemah.
Rajiv Sawhney, kepala manajemen portofolio internasional di Wave Digital Assets, melihat penurunan STRC di bawah nilai nominal sebagai tanda peringatan.
STRC memiliki kerangka kerja berbasis aturan yang dirancang menjaga harga saham tetap mendekati nilai nominal US$100.
Jika STRC diperdagangkan di bawah US$95, kerangka kerja tersebut merekomendasikan kenaikan dividen setidaknya 50 basis poin.
Pada level saat ini, harga saham berada dalam kisaran di mana kenaikan dividen diharapkan, meskipun Strategy telah menyatakan bahwa tingkat dividen akan tetap stabil pada bulan Juni.
>>> Menkes Soroti Harga Obat Hepatitis di Indonesia Enam Kali Lipat Lebih Mahal
“Saylor kini terjebak dalam dilema nyata, karena menaikkan tingkat dividen untuk mempertahankan nilai nominal US$100 akan meningkatkan beban dividen sebesar US$1,7 miliar dan mengirimkan sinyal tekanan ke pasar, tetapi mempertahankannya pada tingkat yang sama akan membiarkan harga terus merosot dan merusak kekuatan waralaba,” kata Sawhney.
